医药回款有了新路径。
九州通的回款突围
7月29日，九州通公告称，拟与民生银行武汉分行开展不超过22亿元的无追卖方保理业务，额度有效期最长为三年，在期限内可循环使用。
“无追保理”是指九州通将符合条件的应收账款转让给银行，由银行提前支付资金。与传统融资方式不同，无追保理下，银行承担相应应收账款信用风险，能够提前实现资金回笼。
简言之，就是将未来才能收到的钱提前转化为现在可使用的现金。
回款是医药商业公司避不开的问题。
同花顺问财数据显示，“医药流通”概念的24家A股企业，2024年至2025年应收账款总额分别达到2717.72亿元和2790.64亿元，行业整体保持较高规模的应收账款水平。
九州通的压力同样不小。2021年至2025年，其应收账款长期维持在250亿元左右，2024年末达到294.77亿元，2025年末仍有288.51亿元。
应收账款不仅仅是一串账面上的数字，更是沉淀在供应链中盘不活的资金。
九州通2024年至2025年，应收账款周转天数分别为64.26天、65.05天，这意味着平均需要约两个多月完成一次应收账款周转。
不过，应收账款规模增加并不完全等同于医药流通企业经营压力的加剧。尤其是在医疗机构市场扩张阶段，大额订单增加往往伴随着更长的账期，应收账款增长与业务规模扩大常同步出现。
九州通多次指出，其为了进一步扩大市场占有率，增加销售收入，以及调整业务结构加大开拓医疗机构市场，应收账款可能有所增长。
2025年，九州通在等级医院、基层医疗机构及民营医疗机构业务的市场份额占比持续提升，销售收入达622.21亿元，同比增长7.72%。等级医院、基层医疗机构、民营医疗机构三类渠道的销售收入分别为453.70亿元、77.27亿元、91.25亿元。
相较于零售市场，医院市场的订单规模更大，结算周期也更长。
药品追溯码解开回款死结？
对于九州通而言，开垦医疗机构市场带来的不仅是收入的增长，自身供应链资金管理也面临更高的要求。
九州通持续通过加强回款管理改善资金效率。2024年至2025年，九州通在年底加大应收账款的清收力度，经营性现金流入增加，经营活动产生的现金流量净额分别为30.83亿元、34.41亿元。
但仅靠阶段性的应收账款清收，仍然难以解决日常经营中的资金占用问题。
提高资金周转效率，已是当务之急。
2026年一季度业绩显示，九州通营收447.83亿元，同比增长6.58%；归属于上市公司股东净利润7.33亿元，同比减少24.41%。收入增长与利润表现分化，提升资金运转效率成为九州通经营的现实需要。
不只是九州通，医药流通企业纷纷探索从传统催收向金融工具和数字化能力结合的新模式转变。
ST海王在最新的业绩预告中披露，2026年上半年，部分医院或医疗机构资金周转紧张、款项结算缓慢，回款周期有所拉长。其对存在减值迹象的应收账款审慎计提信用减值损失，计提约9000万元-1.2亿元，相应压缩了当期利润空间。
随着药品追溯体系、医保结算数据以及数字化供应链的发展，应收账款管理逐渐向数据化和金融化方向转变。
赛柏蓝在7月28日举行的国家医保局药品追溯码应用场景研讨交流活动上了解到，基于药品追溯数据开展的供应链金融服务已有落地案例。
一直以来，传统的供应链金融缺少中立的第三方可信交易平台，金融机构无法有效验证交易真实性。因此，行业内多数中小流通主体在传统保理模式下需要提供授信申请，提交大量线下纸质材料以证明贸易真实性，受限于高门槛，很难获得低成本融资支持。
以国药控股温州有限公司为例，其近期向温州眼视光医院配送药品形成了一笔应收账款。
操作流程分为：
1.企业申请：国药控股温州公司依据其向温州医科大学附属眼视光医院配送药品形成的应收账款，向银行提出融资申请。
2.数据核验：平台对涉及的139,479个药品追溯码进行全链路核验，确认药品为“真实生产、真实配送、真实入库、真实销售”。
3.风控报告：同步生成风险评估结果，回答三个核心问题：存货是否真实？交易是否存在？应收账款能否确认？
4.银行授信：招商银行温州分行根据核验结果，结合国药控股自身信用和经营情况，授予3亿元保理授信额度。
5.放款：2026年6月完成首笔921万元放款，跳过传统线下进账周期（数周至月余），急速完成。
银行在没有抵押物、不保留追索权的情况下愿意放款，核心在于：
1.追溯数据具备四大特性：全程留痕、不可篡改、全链路可追溯、官方核验。
2.弥补传统短板：传统供应链金融缺少中立第三方可信交易平台，追溯码体系弥补了这一缺位。
3.确认真实交易：通过追溯码核验，确认企业有“真实交易、真实物流”，银行据此信任企业。
4.信用替代抵押：追溯码数据作为信用背书，替代传统抵押物。
且应收账款转让后，若医院回款出现问题，风险由银行自行承担，不向企业追索。与传统保理依赖企业信用和贸易合同不同，基于药品追溯数据的供应链金融，进一步增强了金融机构对交易真实性的判断能力。
这一创新模式有望将传统供应链金融“靠事后核对票据来控制风险”的旧模式，升级为贯穿药品生产、流通、终端销售、资金结算全链条的全过程溯源风控体系。
随着这一模式逐步推广，预计未来将吸引更多有资金周转需求的医药企业参与。
从九州通22亿元保理试水，到国药控股追溯码融资的落地，医药流通行业的回款难题正在从“催”向“融”转变。
附：2024年-2025年医药流通企业应收账款（数据来源：同花顺问财）
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